有人的地方就有江湖；有江湖的地方就有城投；有城投的地方就有故事。泱泱中华，发债城投数量高达两千多家，它们既高度统一，又各具特色。

 ● 东北

投资不过山海关，这些年来，东北面临着比较严峻的资本、人才和产业流出压力，经济发展形势不容乐观，市场对东北的城投也比较谨慎。
曾经的城投四大天王之一—大连普湾虽然早已丧失了再融资能力，但是依旧在努力的还债，一不小心还抱上了金普新区的大腿！吉林交投永续债违约，自绝于债市，但是转身便把核心资产转移给了吉林铁投，但是投资人却不买单，吉林铁投发债也是难于上青天。隔壁龙翔投资业务杂，债务压力很大，但依旧有高收益债投资人勇敢博弈。 

 ● 江苏

作为全国城投第一发债大户，江苏城投债余额超2万亿元，是城投债投资人必争之地，任何口味的投资人，在江苏似乎都能找到合适的投资标的。
两年前，大家对超级网红镇江城投爱理不理，而如今已高攀不起。
不过，苏北区域的弱资质区县城投，比如YC、LYG以及TZ等，发债难度依旧不小。今年上半年，苏北几个市要求城投控成本，取得了一定的效果，JGH发债业务越来越少了，但是ZS业务好像还是比较火热，成为了信托非标转标的香饽饽，有些信托甚至点名要江浙城投。 

 ● 浙江

江湖都说苏浙一片好风景，确实，苏浙城投体量大，且地区经济、财政实力相对强大，区域城投债深受投资人青睐。
不过，浙江的湖州和舟山财政实力相对较弱，且区域城投有息债务压力相对较大，前些年投资人还是比较谨慎，区域内的一些区县平台会涉及到JGH发行，不过近年来情况有所改观。 

 ● 山东

这两年，山东民企接连暴雷，给债券投资人造成了较大的损失，对区域内的经济发展也造成了一定的不利影响，新旧动能转换痛彻心扉，而且部分区域内城投和和民企来往密切，存在较大的担保代偿和往来款回收风险，有的城投发债甚至需要ZF出具承诺函，切断对民企的担保风险。山东的部分城投热衷于收购上市公司，且市场化业务占比很大，遭投资人嫌弃。近年来，JN、WF等区域频现新发债城投面孔，融资似乎突然变得激进了起来，令人担忧，有的机构甚至直言不投山东城投。 

 ● 贵州

谈起贵州，城投老司机似乎有说不完的故事，独山县的面子工程，大方县拖欠教师工资遭群众吐槽。
区域举债投资激进，近年来偿债压力很大，市场上过半的非标违约信息都是来自贵州，令投资人望而生畏，城投债发行难度也与日俱增，除了省会贵阳，其他地区或多或少都涉及到非市场化发行。去年下半年，贵州金融副省长亲自带队去上交所开恳谈会，却成效甚微，市场独贪那一杯酒。茅台也不负众望，临危受命，去年底，贵州省人民政府将4%股权划转至贵州国资，今年，贵州国资就给双龙航空港发债提供担保了，紧接着茅台财务投资固定收益产品以及茅台集团发债150亿元收购贵州高速股权的新闻也引起市场无限的遐想，茅台化债或许正在路上……

 ● 湖南

湖南妹子辣，城投也不赖！坐拥城投四大网红天王之一，湖南城投的化债途径一直饱受市场关注。
株潭，湖南高收益城投债的两大圣地，孕育了众多的网红城投。湘九华负重前行，竭力还债，感动市场；湘潭建设二级市场频现50-60元价格成交，养肥了高收益债投资人；株洲循环时不时也会冒出个高折价成交，1200%的发债城投有息债务率，总让投资人惴惴不安。不过，近年来，湖南城投整合、成立百亿化债基金等举措，取得了不错的效果，区域城投债市场认可度边际有所改善，也出现了部分重点支持湖南城投债的机构，比如某券商CXZQ，某公募基金JXJJ等等。 

 ● 四川

天府之国，成都一枝独秀，经济、财政实力遥遥领先！能力越强，责任越大，成都及其附属、代管区县的城投有息债务压力亦是高企。
四川城投的非标融资在国内也算是榜上有名，也诞生了很多网红，比如都江堰、金堂县等。其中金堂县一般预算收入仅35亿元，竟然坐拥十家发债城投，甚至超多大部分地级市所有发债城投之和，谁与争锋？十朵金花齐放，到底香不香？四川的两家担保机构主要是给区域内弱资质城投担保，但是市场认可度一般。 

 ● 天津

帝都的虹吸效应、GDP挤水分、三大产业类国企相继发生债务违约、发债城投有息债务率全国最高，市场争议较大，导致天津城投利差高企，有些机构甚至直接一刀切。
最近，拥有金融牌照+城投信仰的天津泰达也爆出了负面信息，连超短融发行也不断延长簿记时间，可见再融资压力不小，再度对市场造成不小的冲击。滨海新区能否续写传奇？东丽区和蓟州区能否成功上岸？我们拭目以待。 

 ● 重庆

中国西部最大的交通枢纽城市，具有重要的战略意义，但是近年来，区域房地产市场景气度有所下滑。
重庆市区县众多，平台两级分化严重，公募基金重仓债名单中也频现重庆城投，但是部分非主城区，债务压力显著的平台，也可能会涉及到非市场化发行。单论发债城投有息债务率超过1000%的区县个数，重庆市首屈一指，其中万盛经开区发债城投有息债务率更是高达2289%。重庆城投，一个值得高收益债投资人深入挖掘信用阿尔法地方。重庆的三家担保公司，城投担保业务发展比较激进，走向了全国，吃到了城投刚兑的红利，可万一哪天城投打破刚兑，它们又该如何应对呢？ 

 ● 新疆

18年8月中旬，“17兵团六师SCP001”发生“技术性违约”，这是我国城投债首次公开技术性违约，当时引起了大轰动。
某基金公司紧急高折价向某资管出售该债券，没想到该债券很快就刚兑了，双方又开始撕逼。技术性违约之后，抓城投董事长，保刚兑，加强对区域内城投债务的监管，特别的地域，特别的方式，特别的信仰，新疆的城投不仅没受到多少负面冲击，反而充值了信仰，塞翁失马焉知非福。 

 ● 云南

谁是云南城投最靓的那个仔？当然非云城投莫属！
这些年，云城投的一举一动，无不时时刻刻牵动着众多投资人和吃瓜群众的心。
保利参与云城投混改传的沸沸扬扬，最后也没有修成正果。市场看不清云城投的未来，云城投靠着滚动发行超短融和短期债券过日子。除了保山和昆明，云南其他市州的城投有息债务率都相对较低，可能和区域经济、财政实力较弱，市场认可度较低有关。 

 ● 安徽

曾经，匿名群里流传着一个故事，说某司风控将安徽和河北城投拉入了黑名单，逻辑是“安徽省外经建设（集团）有限公司”和“河北海伟交通设施集团有限公司”发生债券违约了，这个故事不知是真是假，但是皖经建和海伟是民企，跟城投没关系！
安徽省城投整体比较低调，市场上很少听到负面消息。安徽省经济发展整体也是呈现南强北弱的态势，皖北城投有息债务压力相对也较大些。  

 ● 江西

这几年，江西省城投杠杆加的比较明显，发债城投有息债务率持续攀升，尤其是景德镇、上饶和萍乡等，区域内的部分国家级经开区、省级经开区等举债较多，发债也遇到了一定的困难，且非标债务占比较大，存在隐忧。 

 ● 陕西

陕西省城投有息债务过半集中在省会西安市，西安市城投有息债务率也远高于其他地级市，两极分化很明显。作为陕西省首例城投非标违约事件，韩城城投非标违约给区域内城投融资造成了较大的负面影响，江湖人送外号百强县“坏孩子”。 

 ● 内蒙古

内蒙古整体平台数量不多，呼和经开PPN展期之后成功兑付，城投信仰充值的背后，是当地金融机构默默地扛下了所有。而同胞春花水务依旧在努力地偿债，希望未来也能够成功上岸。 

 ● 河北

河北城投整体中规中矩，债务压力相对不大。前些年唐山市曹妃甸区城投争议较大，因为填海造地耗资巨大，曹妃甸区城投有息债务压力整体较大，市场比较谨慎。而今年，因为某担保公司给乐亭城投出的担保协议惹市场众议，乐亭城投没想到会以这种方式大火了一把。 

 ● 河南

这些年，省会郑州的发展我们有目共睹，不过郑州的发债城投有息债务率却相对不高，河南其他地级市也是如此，河南城投整体有息债务率相对较低。不过，河南人口众多，贫富差距较大，某些区县的城投，也在搞非市场化发行，发债难度较大。 

 ● 广西

广西省的城投主要集中在省会南宁和柳州。柳州市共有7家发债平台，发债城投有息债务率高达723%，遥遥领先其他地级市，但是柳州市传统支柱工业发展较好，叠加收益率诱人，吸引了不少投资人。
至于钦州、百色等区域，由于经济实力相对较弱，且非标债务占比相对较高，市场可能比较谨慎。 

 ● 广东

广东省经济体量大，土地市场发展前景好，叠加大湾区政策扶持，且区域内发债城投经营稳健，有息债务率很低，城投债基本都很稳，存量城投债平均票面也仅次于上海，甚至优于北京。 当然了，还有一些省份、直辖市，要么是像西藏、宁夏这样城投发债规模很小，没啥故事好讲的；要么是像北京、上海这样没啥信用风险的，研究他们，纯属是研究能力过剩，闲的D疼。 城投的江湖精彩纷呈，我们都曾去过，甚至未曾离开过……

来源：谈股论债

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